美联储加息的大赢家？看跌期权成市场“香饽饽”

来源：金十数据

为了从美联储加息和科技股抛售中获利，香饽饽投资者正转向期权市场。美联

过去一年，储加如和英伟达这样的大赢跌期热门股，股价缩水了大约一半，权成与此同时，市场跟这些股票挂钩的香饽饽期权价值却得到提升。这两家公司股价的美联下跌幅度远远超过了许多投资者的预期，因而产生了大量价值不菲的储加看跌期权，即允许投资者以远高于当前水平的大赢跌期价格卖出股票的合约。

所谓的权成看跌期权，赋予了交易者在特定日期前以指定价格卖出股票的市场权利。例如上周五英伟达股价收于148.59美元，香饽饽然而，美联数以万计即将在未来几周到期的储加看跌期权合约，可能会以170美元或更高的价格行权。

为了快速获得回报，许多交易员正在卖出期权，并将获得的权利金再投资于超安全的短期投资，如回购协议等，目前这些协议提供的收益率是十多年来最具吸引力的。

衍生品分析公司SpotGamma对期权清算公司（OCC）数据的分析显示，去年第四季度，此类交易曾四次令新看跌期权交易额超过400亿美元/周。相比之下，此前三个季度，每周平均交易额只有不到100亿美元。

SpotGamma创始人布伦特•科楚巴（Brent Kochuba）认为这类交易是华尔街大公司之间的“套利游戏”。2022年下半年经济活动势头增强，在此期间，美联储将联邦基金利率从2%以下上调至4%以上。科楚巴表示：

“大型科技股受到加息打压，这导致大量看跌期权处于深度价内（即按照现在的趋势预测可能获得较大收益，而且不太可能出现反转的期权），而随着利率飙升，做市商蜂拥而至。”

尽管交易员花在期权上的资金大幅增加，但合约交易量仅增加了不到五分之一，这表明市场主要交易的都是那些价格昂贵的看跌期权。近年来，整个期权市场蓬勃发展，部分是因为其前期成本小、潜在回报快，导致大量个人投资者涌入该市场。去年，市场交易活动再创新高，日均交易量超过4100万份合约。

短期期权可以让交易员大幅增加赌注，因此近来受到广泛欢迎。芝加哥期权交易所高级董事兼产品情报主管施瓦兹（Henry Schwartz）称，去年第四季度，深度价内期权合约占期权日均总成交量的近11%，跟多年来约5%的平均水平相比增长了一倍多。

卖出期权本身就有风险。通常情况下，投资者购买期权是为了押注一只股票或指数的走势，其价格仅为直接购买证券的一小部分。然而，卖出期权的风险要大得多，因为交易员可能要支付比最初收到的现金多几倍的费用。

芝加哥做市商Optiver美国交易主管John Zhu表示：

“不同的公司有不同的目标，因此会交易不同结构的期权，风险敞口也略有不同，但他们都在追逐价内看跌期权。一些交易员可能希望减少现有的风险敞口，而不是增加新的风险敞口。”

期权交易繁荣的一个后果是芝加哥期权交易所（CBOE）股票看跌期权与看涨期权的换手率飙升。据市场数据，这一传统上被视为衡量投资者焦虑程度的指标，在去年12月首次突破1.5之后，最近又涨至2.4。

尽管市场出现了恐慌，但其它指标表明，防范市场动荡的期权需求不高。衡量标普500指数大幅下跌时看跌期权成本的Nations TailDex指数最近跌至近10年低点。科楚巴表示：

“市场普遍认为，CBOE股票看跌跟看涨期权比率的高读数表明，恐慌情绪正在蔓延，因为交易员正在大量买入看跌期权，有时这种说法是正确的。但是在目前的情况下，事实并非如此。”