光大期货【国债】：资金宽松债市情绪升温 国债期货低位反弹

1、光大国债国债债市表现：上周一公布的期货情绪期货金融数据总量超预期且结构出现改善，但市场在利空出尽情况下走出低位反弹。资金债市随后7月MLF续作并未缩量，宽松周四的升温上半年财政收支情况发布会未提及下半年专项债新增额度计划。在疫情扰动及地产风险的低位扰动下，经济修复预期再度走弱，反弹国债期货整体呈现低位反弹走势。光大国债国债截至7月15日收盘，期货情绪期货T主力合约收盘价上涨0.68%，资金债市隐含收益率2.93%，宽松周环比下行7.66BP。升温10年期国债活跃券下行5.8BP至2.78%。低位美债方面，反弹美国6月CPI再创新高，光大国债国债同时考虑到之前公布的非农数据较好，美联储加息预期继续升温。目前7月加息预期已经充分计价75BP。截至7月15日收盘，10年期国债收益率周环比下行16BP至2.93%，10-1利差-19BP，周环比下行32BP。10年期中美利差-15BP，维持倒挂。

2、政策动态：上周央行公开市场累计进行了150亿元逆回购操作，央行公开市场共有150元逆回购到期，因此上周央行公开市场净回笼0亿元。此外，7月15日有1000亿元MLF到期，央行等量等价续作。市场对于缩量续作MLF的预期落空，表明央行维持流动性合理充裕的目标没有改变。本周公开市场有150亿元逆回购到期。上周银行间市场资金宽松依旧，隔夜和七天回购加权利率微幅反弹，但仍处低位，隔夜和7天资金继续在1.20%、1.6%附近徘徊。 其中DR001周环比持平于1.21%，DR007周环比微幅上行0.6BP至1.56%。从质押式回购成交情况来看，上周回购成交量继续走高，至7月15日当周均值6.39万亿元、创历史新高，隔夜回购成交量占比环比升0.7个百分点至90.5%。

3、债券发行：周四财政部召开2022年上半年财政收支情况新闻发布会，未提及下半年专项债新增额度计划，专项债增发预期暂时落空。进入7月份，在专项债发行基本完毕的情况下政府债发行大幅放缓。上周政府债发行2933亿元，到期3618亿元，净发行-685亿元。其中国债净发行324亿元，地方债净发行-1009亿元。本周发行计划来看，政府债发行3492亿元，净发行-57亿元。其中国债净发行36亿元，地方债净发行-93亿元。上周新增专项债0亿元，本周计划发行194亿元，全年累计发行3.42万亿元。

4、7月份以来，央行缩减逆回购投放量引发资金利率上行担忧，但7月份资金利率仍然维持低位，同时银行间回购交易并未缩量且隔夜占比维持高位，上周央行MLF续作并未缩量，市场对资金面收紧担忧逐渐消散。后期来看，专项债基本发行完毕后重心转移到加快使用，财政支出的加快对后期流程形成支撑，流动性充裕的局面短期预期仍然延续。经济面来看，疫情的扰动以及地产风险的扰动导致经济回暖的预期再度走弱。短期资金宽松，经济回暖预期放缓的背景下，国债期货偏强运行。本周重点关注：LPR报价。