【建投专题】聚焦POC会议，全球油脂油料市场逻辑梳理与展望

作者 | 中信建投期货 石丽红

期货投资咨询从业证书号：Z0014570 本报告完成时间 | 2023年3月8日

2023年强盛的建投聚焦辑梳副热带高压正盘踞在印度上空（副热带高压广义上是活跃在全球北纬30°左右的大尺度大气环流系统的一部分，常年盛行下沉气流），专题脂油巴基斯坦南部和印度西北部一线更是议全出现了更强大的5910位势线，这代表着副热带高压的球油核心区直接笼罩在这一地区。随着副热带高压核心区上岸，料市理展带来了强烈的场逻下沉燥热气团，进而引发了2月少见的建投聚焦辑梳强烈热浪。

去年全球的专题脂油异常天气正起源于印度骇人听闻的50度高温，而今年我国3月的议全急速转暖也似乎在重复着去年的天气模式，天气的球油波动正成为大宗商品越来越重要的影响因子

2月中下旬以来，地处南亚的料市理展印度却迎来历史性的高温天气， 2月平均气温达到30摄氏度，场逻创1901年来同期历史记录。建投聚焦辑梳连续两年的专题脂油“史诗级”热浪席卷印度，创纪录的议全高温会对大宗商品带来什么样的影响？

图表：2023年2月1日至2月28日印度降雨量纪录

数据来源：IMD，中信建投期货

印度又遇超级高温

北京时间3月7日上午8点，从850百帕层面气温距平分析上看，印度西北部多地大片属于深红色区域，这代表着印度正处在强烈的偏暖氛围当中。

对了处于强烈偏暖氛围，2月空前的热浪已经席卷了印度。监测数据显示，2月中下旬以来印度国内大范围的出现了35度以上的高温天气，尤其是印度西北部，大部分站点甚至超过了37摄氏度，极端情况下部分站点超过40摄氏度。

除了高温席卷外，印度2月份的降雨也低于平均水平，三月以来拉贾斯坦西部地区几乎没有降雨，印度西北部的降雨量不足87%，中部降雨量不足70%。

印度经常高温的形成原因

印度地区属于低纬度地区，位于赤道一线，长时间接受太阳辐射；印度北部喜马拉雅山阻挡了北极圈冷空的南下，使得印度气温无法得到足够的冷热交换；同时来自大西洋的暖气随西风带进入中低纬度，从巴基斯坦抵达印度上空，与印度的热浪共同形成了高温天气。另一方面，印度洋吹来的温柔季风北上时被喜马拉雅山脉阻挡，使得气流在印度北部堆积，使得印度温度更高；除了地理因素外，城市化导致的热岛效应也进一步提升了印度的温度，市区的柏油马路和大楼储存了丰富热量，叠加印度人口众多的因素，城市温度逐年攀升。

2022年印度极端高温主要由两个原因导致：第一、副热带急流异常北伸，导致印度次大陆上空形成高压脊区，使得炎热干燥的气团长期停滞在南亚大陆，导致今年热浪模式提前在3月触发；第二、与太平洋上空主导的，延续时间超过预期的拉尼娜现象有关。

图表：印度地势图

数据来源：百度地图、中信建投期货

强大副热带高压是23年印度历史高温的幕后推手

2023年强盛的副热带高压正盘踞在印度上空（副热带高压广义上是活跃在全球北纬30°左右的大尺度大气环流系统的一部分，常年盛行下沉气流），巴基斯坦南部和印度西北部一线更是出现了更强大的5910位势线，这代表着副热带高压的核心区直接笼罩在这一地区。随着副热带高压核心区上岸，带来了强烈的下沉燥热气团，进而引发了2月少见的强烈热浪。

对大宗商品的影响

【煤炭：热浪引发能源供应担忧，印度煤炭需求扩大】

高温引起印度今年来最严重的的电力短缺，印度全国70%的电量来自于煤电，如果电力短缺，且本土煤炭供应不足，印度势必要增加国际市场的进口。印度政府预计，4月份电力需求峰值将攀升至229千兆瓦，总量可能超过当地煤炭功能的增长速度。若印度增加对于煤炭的进口，则可能会导致国际市场上煤炭供给偏紧，促使国际煤价上涨。

【小麦：受热浪影响下调印度小麦预计产量】

据印度气象部门报告，2023年2月部分小麦种植区最高气温飙升至39摄氏度，比历史平均水平高出10摄氏度。连续两年的极端高温天气势必影响印度小麦产能。在印度小麦库存降至6年来最低水平的情况下，减产可能迫使印度在去年禁止出口后允许进口。上月印度估计2023年小麦产量可能反弹至创纪录的1.122亿吨，但受热浪影响，贸易机构下调预计产量至1.06-1.07亿吨的区间。

小麦方面，在俄乌冲突延续之际，印度作为全球第二大小麦出口国，印度小麦对价格的影响正逐步增强。若印度全年产量下调，可能会导致全球小麦供需偏紧，随着印度减产的逐步兑现，未来国际小麦价格仍大概率受印度出口量调降影响，易涨难跌。

【：高温或对棉花种植产生负面影响，但预计影响有限】

印度是世界第一大棉花生产国，该国棉花种植面积占世界总种植面积的近四成。高温天气或对棉花种植产生负面影响。但印度棉花一般于5-6月开始种植，预计影响有限。

【菜籽油：2023年产量可能不及预期，迫使印度海外采油】

热浪可能导致印度油菜籽产量在2023年可能保持稳定，在播种量创下新高产量低于预期，可能迫使印度这个全球最大的植物油进口国增加昂贵的海外食用油采购，如油、豆油和葵花籽油，以满足不断增长的需求。

图表：全球正不断升温的当下

数据来源：NOAA

除了印度，更值得我们关注的是全球天气系统的进一步紊乱，2022年是自1880年开始有全球记录以来第六个最热的一年，比20世纪平均气温13.9摄氏度高出0.86摄氏度。与此同时，上海出现了有记录以来第七热的一年，气温比20世纪的平均气温高出0.61摄氏度。2023年伊始，南美阿根廷产量已经从4900万吨，下调至2800-3500万吨，我国长江上游也出现了多年以来的最低水位，3月的新疆北部再度面临极寒考验，如果这一切有个前瞻的指标，我们理解是两极不断减少的冰盖…

图表：全球正不断升温的当下

数据来源：NOAA

2023年1月北极海冰平均面积为1335万平方公里，是有卫星记录以来第三低的1月。相对于1981年至2010年的平均值，44年卫星记录中1月海冰范围的线性下降趋势为每十年3.0%。

工业革命以前，气候变化导致农业衰落，大饥荒导致战乱，随后人口迁徙导致文明衰落；工业革命之后，从IPCC到低碳时代的开启，气候同样也是关键的议题。在我们所从事的大宗商品投研里，气候往往是逆转供需的底层变量，且越来越多的证据表明气候对商品供应的影响正日益放大，CFC农产品研究将持续跟踪全球天气，致力于供应链风险管理服务。