软银“登高跌重”，孙正义决定慢下来

来源：华尔街见闻

据英国《金融时报》知情人士透露，登高跌重创始人在今年3月份举行的孙正一次会议上，向其高管团队强调放慢投资脚步的义决必要性。

软银旗下的定慢愿景基金（Vision Fund）管理合伙人Nagraj Kashyap今年3月在洛杉矶的一个风险投资会议上也表示，该基金的登高跌重目标是进行更少的投资，但是孙正有更大的信心。

Kashyap表示：“一级私募市场正在缓慢重置预期”，义决“显然，定慢他们还没有赶上公开上市”。登高跌重

投资组合巨亏，孙正软银股价接近腰斩

自2017年推出首只愿景基金以来，义决软银专注于投资科技初创企业。定慢软银通过不断地募资和投资，登高跌重持股的孙正公司数目像滚雪球一样越来越多，几乎覆盖了整个科技领域。义决

根据研究机构CB Insights的数据，软银去年投资了195家私营企业，使其成为风投鼎盛时期最繁忙的科技投资者之一。

但是，随着市场预期美联储加息很快到来，利率政策收紧，依赖未来现金流的科技股融资成本上涨，投资者对无利可图的高估值成长型科技股逐渐失去了耐心。

今年以来，软银持有的科技股公司集体遭遇重挫。

此外，软银的股价与一年前的今天相比已经接近腰斩。

有分析估计，本季度软银市值将蒸发300亿美元，不过由于近期股价回调，预计蒸发规模缩小至接近200亿美元左右。

贷款价值比高企，软银现在迫切需要资金

彭博社称孙正义最近经常看软银的贷款价值比，这项指标是用净债务除以其持有的股票价值。

孙正义曾在互联网泡沫破灭时巨幅亏损700亿美元，后来之所以能在过去20年里东山再起，贷款价值比在其中起到功不可没的作用。

数据显示，软银的贷款价值比从2020年年中的不到10%跃升至22%，逐渐接近25%的门槛值。孙正义曾发誓“正常情况”下绝不跨越这个门槛。

软银现在迫切需要资金。

3月，软银以低于每股21美元的价格甩卖了韩国电商巨头Coupang的股票，较去年Coupan IPO的发行价低了40%。

为了筹集现金，软银还用Coupang的股票和愿景基金的其他大量持股作为贷款抵押品。

上月，软银本来想以660亿美元将英国芯片设计公司ARM出售给芯片厂商英伟达，为进一步的股票回购解锁资金，然而这场芯片业的“世纪大并购”因为受到监管强烈反对而以失败告终。

英国《金融时报》一位熟悉该公司计划的人士称，软银正在努力筹集现金，并正在评估可能被清算的资产。

孙正义还以自己在软银的股份为抵押，申请了个人贷款，最近抵押规模升至他在软银总持股的三分之一左右。

软银能否度过这场风暴？

持股的公司股票缩水，导致公司面临追加保证金的风险，加上贷款价值比高企，软银面临加倍的财务风险。用孙正义自己的话说，软银“正处于暴风雪之中”。

对于能否度过这场暴风雪，多数分析师持肯定态度。

在彭博社此前采访的20名分析师中，有18人表示看好软银股票。

Redex Research分析师Kirk Boodry表示：“我们并没有看到真正的危机。”

据英国《金融时报》，一些分析师认为，软银应该能够渡过这场风暴，因为据估计，该集团持有230亿美元现金。

新街研究（New Street Research）称，这笔资金足以支付利息、赎回债券和支付追加保证金，并继续回购股票和机型新的投资，尽管步伐有所放缓。

不仅如此，孙正义也对寒冬会很快结束怀有乐观情绪。他在2月表示：

尽管软银的投资组合过去3个季度表现糟糕，但是仍然有一些缓冲。春天迟早会来，我们会继续播种，而种子正在稳步成长。

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