中金：维持合景泰富集团中性评级 目标价2.7港元

中金发布研究报告称，中金中性维持（01813）“中性”评级，维持目标价2.7港元。合景公司于1月30日完成3年期7亿元中债增全额担保中票发行，泰富票面利率4.5%，集团价港主要用途为项目开发建设，评级为其短期现金流提供一定支持并提振投资者情绪。目标往前看，中金中性该行认为公司有望继续获得企业信用端政策惠及，维持建议投资者持续关注其化债纾困进展带来的合景交易型机会。

报告中称，泰富截至1H22，集团价港该行估计公司土储未售货值约2500亿元、评级可覆盖约3年销售，目标其中超高和高能级城市共占比约76%、中金中性大湾区和长三角两大都市圈占比超6成。公司另有货值约1800亿元的已中标旧村项目，该行预计其中双沙村（货值约500亿元）有望于今年开始供货。此外，公司布局商业地产已逾10年，截至1H22已开业10座商场和10座写字楼，基本位于广州（3座商场、6座写字楼）、成都（2座商场、1座写字楼）等超高和高能级城市。该行认为公司有望将优质商业资产作为担保物进行债务融资。

该行提到，自2H21以来，尽管经营和融资现金流持续承压，公司仍积极公开市场债务兑付和相关安排。截至目前，公司仅有3笔美元债采取交换要约方式展期、涉及约16亿美元。此外，公司也通过资产出售、股份配售等方式回笼现金：2H22通过出售香港启德和成都天誉项目分别净回笼资金13亿港币和3.71亿人民币；12月配售2.35亿股份（占扩大后总股本6.87%）净融资4.67亿港币。该行认为企业和实控人较为配合的化债姿态有望推动其化债纾困进程。