关注货币政策 “三个兼顾” 助力实体经济稳步回升

来源：金融时报

日前，三个兼顾人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），关注对下一阶段货币政策主要操作思路作出部署。货币回升值得关注的政策助力是，《报告》在强调“稳字当头，实体稳中求进”的经济同时，指出要“兼顾短期和长期、稳步经济增长和物价稳定、三个兼顾内部均衡和外部均衡”。关注

这一提法透露出下一阶段货币政策的货币回升重点思路。当前，政策助力全球经济增长放缓、实体通胀高位运行，经济地缘政治冲突持续，稳步外部环境更趋严峻复杂，三个兼顾国内经济恢复基础尚需稳固，结构性通胀压力可能加大，复杂局面无疑对宏观政策提出了更高要求。货币政策必须在多重目标下实现更加精准的平衡。

一是兼顾短期和长期发展。在外部局势复杂、国内经济恢复基础尚需稳固的情况下，我国货币政策要保持战略定力。一方面，实体经济仍需要高质量的金融支持，要运用总量与结构性工具保持市场流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好的结果；另一方面，应坚持不搞大水漫灌，不超发货币，不透支未来。过去几年里，“总量稳，结构优”一直是我国货币政策发力的主要特点。其中，结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节双重功能，既能实现精准滴灌的政策效果，又能够对总量调控作出贡献。下一步，绿色投资、“两新一重”等新动能将继续为信贷增长提供支撑，金融对实体经济新增长点的支持质量和适配性有望稳步提升。值得关注的是，《报告》提出，结构性货币政策要“聚焦重点、合理适度、有进有退”，从该表述中也能看出，结构性货币政策工具将紧跟经济形势变化和产业结构调整方向。

二是兼顾经济增长和物价稳定。《报告》的一个突出特点是关注国内外通胀形势变化。从外部看，高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战。特别是主要发达经济体面临几十年未有的高通胀压力，6月份美国CPI、欧元区HICP（消费者物价调和指数）同比分别上涨9.1%、8.6%，分别创近40年和有统计以来新高。回溯国内，我们坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，为物价稳定奠定了坚实基础。但同时也要警惕输入性通胀压力，特别是结构性通胀压力。消费回暖、新一轮“猪周期”开启、能源进口成本攀升等因素最终将体现为国内交通出行、相关产业链终端消费品等更广范围的价格上涨，给通胀造成较大压力。因此，宏观政策在稳增长与抗通胀之间更需谋求平衡。下一阶段，货币政策要坚持稳健取向，继续坚持不搞“大水漫灌”、不超发货币，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，密切关注国内外通胀形势变化，做好妥善应对。在助力实体经济方面，重要的是推动已出台金融政策落实落细，这是让政策更好发挥作用的根本。

三是兼顾内部均衡和外部均衡。过去几年里，坚持“以我为主”的战略定力是我们能够妥善应对多重风险的宝贵经验。《报告》指出，我国外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能转弱。特别是新兴经济体和发展中国家面临通胀攀升、经济放缓、债务积压、货币贬值以及食品和能源危机的“完美风暴”风险，这一表述显示人民银行对整体形势保持审慎态度。随着美国、英国等主要经济体进入加息周期，全球进入货币政策紧缩周期，我国货币宽松空间受限；同时，外需压力加大影响出口增速，我国经济发展和政策调整的外部约束进一步趋紧。从内部看，国内经济恢复基础尚需稳固，企业和居民加杠杆意愿有待加强，需要进一步加快政策落实，提升政策传导效率，积极扩大内需、稳定有效投资，加大对普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业。这要求货币政策必须坚“以我为主兼顾内外平衡”，保持战略定力，坚定做好自己的事，并注重国内金融市场风险管理，防范输入性风险，避免出现金融市场的风险共振。