博时基金赵宪成：2023年港股总体表现或“进二退一” 震荡上行

博时基金 境外投资部 基金经理 赵宪成

自去年11月以来，进二退一港股恒生指数的博时表现反弹表现亮眼。博时基金境外投资部基金经理赵宪成认为，基金港股市场大幅反弹领跑全球，赵宪总体核心是成年国内政策宽松发力、中国reopen经济预期上修，港股叠加海外衰退预期升温带动美债利率、或震美元指数回落，荡上及中概股退市风险消退，进二退一外资大幅回流中国资产等因素，博时表现共振驱动港股跌深反弹。基金

“从去年11月以来，赵宪总体推动港股上行的成年不是一只力量，它们在不同时间段表现的港股买卖意愿不同。在底部（22年10月31日）区域附近，或震卖出来自外资，原因是它们设定的减仓港股的目标尚未完成，11月至12月，外资出现了转折，纯外资完成了降仓任务后不再继续卖出，而深耕于香港的外资（在香港有办事机构，通过本地中介交易）开始加仓，而港股通（内资）在2022年四季度都是流入港股。”

赵宪成认为，后续港股进一步的上行动力，可能来自以下方面——一是中国经济复苏强度进一步得到确认（社融、财报）；二是稳增长政策进一步加码；三是美联储加息周期进入尾声。

Q、港股经历“开门红”后，走势急转直下，1月底以来累计调接近1500点，这一轮调整主要出于什么原因？

答：11月以来的港股大涨是一轮跌深反弹的贝塔行情。而近期港股震荡波动，一方面是市场观望当前经济复苏强度，另一方面，港股的交易型资金大幅加仓后近期流入趋缓，此外，恒指在短短2个月最高反弹了52%，腾讯等互联网股价翻倍，港股在大幅上涨后也出现获利了结的压力。

Q：本轮调整预计会持续到什么时候？

答：往后看，港股可以观察的时间点，在3、4月国内一季度经济复苏在财报后能进一步确认，或“两会”、政治局会议释放政策进一步放松的信号出现。

Q、近几个月港股科技板块估值修复明显，大幅跑赢其他行业。近期相关领域政策暖风频吹，互联网行业的风险溢价是否下降？是否会引起估值重构？

答：国内2022年中相关互联网监管政策明显趋缓，叠加2022年12月15日美国公众公司会计监督会（PCAOB）发布报告后，中概股退市风险缓和，确实成为港股科技互联网估值修复的重要驱动。估值已经在修复，风险溢价已经下降。

而互联网监管的政策定调，只是由此前的“反垄断+严格管制”转为“设置红绿灯”、“促进健康发展”，意味着互联网行业野蛮发展的时候已经过去，这不代表估值重构。

Q、您认为港股后市会呈现怎样的走势？

答：中国经济随着时间稳步复苏，投资者对中国“稳增长”信心的提升，个人认为港股今年总体表现是“进二退一”，震荡上行。

可能引发回调的事件：一是短期上行过快带来的获利了结；二是美国在Q2/Q3如果通胀下行较慢，可能美元指数会有一定幅度的反弹压力，带动港股的风险偏好下行；三是企业Q2的业绩跟不上。

Q：机会更可能出现在哪些领域和行业？

答：今年的港股基本面围绕在复苏，因此表现产业在互联网与节后复苏的消费股，另外考虑到全球资金流动性层面，成长性的产业如汽车、新能源、医药与港股的白马龙头，都可能受到外资流入的青睐。

(责任编辑：探索)