招商证券：予汇通达网络强烈推荐评级 高毛利服务业务增长强劲

发布研究报告称，招商证券予（09878）“强烈推荐”评级，予汇预计2022/23/24年经调整净利润为6.65/10.23/15.56亿元。通达推荐公司在下沉市场布局早，网络务业务增对生态洞察清晰，强烈产品交易+SaaS+服务双核驱动下，评级业务增长协同性也很强。高毛公司22H1实现营业收入398.94亿元（同比增33.1%）；经调整后归母净利润为1.87亿元（同比增57.7%）。利服

报告中称，长强分业务来看，招商证券公司期内交易业务营收394.85亿元（同比增32.7%），予汇其中消费电子产品、通达推荐酒水方面收入高速增长，网络务业务增分别实现营收185.72/10.12亿（同比增57.9%/90.5%）。强烈同时，评级汇通达把握下沉市场新能源汽车发展机遇，深入布局新能源汽车领域，通过主机厂链接以及产业链上下游延申等缓解新能源汽车下沉市场不经济问题，打造新增长点。服务业务板块营收3.64亿元（同比增117.2%），其中，主要业务SaaS+产品的营销力度与研发强度加大，期内实现营收2.63亿元/+259%。

该行表示，公司期内毛利率为2.9%，同比+0.3pct。分业务来看，交易业务毛利率同比基本持平，主因对市场与客户让利以及新品牌新区域的快速拓展；高毛利的服务业务超高速增长，毛利贡献占比逐步提升。公司上半年加大市场推广，有效拉动订阅及付费客户基数扩大，至2022H1末SaaS+订阅用户总数达11万个（同比增55.1%）；付费SaaS+用户数达2.7万个（同比增179.7%）；用户基数扩大及付费用户数增长驱动高毛利SaaS业务增长并带动整体毛利率提升。同时持续迭代产品，使得产品更贴合下沉市场需求，业务变现能力增强。

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