光大期货：需求好转预期有限 短期橡胶反弹乏力

1、期货供应端，需求橡胶海南全面开割继续延后，好转云南全面开割但初期原料胶水产出有限。预期有限截止到5月27日，短期海南制浓乳胶水收购价格为18000元/吨，反弹乏力较4月底上涨2600元/吨；制全乳胶水收购价格11900元/吨，期货较4月底上涨200元/吨。需求橡胶云南西双版纳地区干胶厂胶水收购价格12000-13000元/吨，好转较4月底上涨1450元/吨。预期有限泰国开割初期加上降雨干扰，短期泰国合艾胶水月均收购价格在66.23泰铢/公斤，反弹乏力环比上月涨2.25%。期货主产区陆续进入新割季，需求橡胶目前物候条件正常，好转后期产量存正常释放预期。不过产出季节性来看，6月份天胶绝对产量仍将维持低位，大幅放量需等待8月份。同时考虑到海外需求仍旧旺盛，欧美日韩进口量均维持高位，缓解中国进口压力。因此短期中国进口压力不大，港口库存预计维持小幅去库趋势。

2、需求端，上月全国轮胎企业全钢胎平均开工负荷为58.86%，本月全国轮胎企业全钢胎平均开工负荷预估为53.71%，较上月开工走低5.15个百分点。上月半钢轮胎生产企业月均开工负荷为67.39%，本月卓创资讯监测的半钢轮胎生产企业月均开工负荷预估为57.06%，较上月下滑10.33个百分点。国内轮胎企业全钢胎成品库存44天，月环比下降1天；半钢胎成品库存43天，月环比下降1天。终端需求短期受到疫情干扰明显，大幅下滑的汽车销量及低迷的物流运输可以印证轮胎配套及替换需求的疲弱。5月中旬以来，随着各地疫情逐步得到控制，轮胎需求开始好转，天胶采购量相应增加。5月份青岛港口天胶周均出库量2.33万吨，环比4月提升0.32万吨，但大幅低于去年周均出库量约1万吨。6月份轮胎行业有望继续恢复性好转，但受限于成品库存高企，并且随着气温升高轮胎开工进入淡季，大幅回暖空间有限。

3、库存方面，截至5月23日，青岛地区天然一般贸易库16家样本库存为29.99万吨，月环比涨1.68万吨。区内17家样本库存为10.87万吨，月环比跌0.06万吨。合计库存40.86万吨，月环比增加1.62万吨。截止05-27，天胶仓单25.437万吨，月环比增加1380吨。交易所总库存27.2128万吨，月环比增加8543吨。20号胶仓单8.7213万吨，月环比下降9131吨。交易所总库存9.9651万吨，月环比下降1572吨。

4、需求端超预期下滑导致今年春节以来天胶跌跌不休。5月份沪胶主力合约RU2209最低跌破12500元/吨，中旬以来伴随需求端略有好转，天胶价格探底回升。天胶基本面缺乏明确的供需矛盾而给价格带来明显的向上驱动力。价格走势来看，短期需求边际好转背景下天胶价格有望延续缓偏强震荡走势，但大幅反弹动力不足，预计6月份RU2209维持13000-14000元/吨区间震荡。