字节释放上市信号：万众瞩目与事先张扬

36氪

文|窦轩

来源|36氪Pro（ID：krkrpro）

时隔一年后，字节瞩目张扬字节再次对外释放出了上市信号。释放上市事先

5月8日，信号香港公司注册处网站显示，字节瞩目张扬字节跳动（香港）有限公司已更名为抖音集团（香港）有限公司，释放上市事先生效时间为2022年5月6日。信号此外，字节瞩目张扬字节跳动旗下其他数个公司也陆续更名为”抖音“，释放上市事先天眼查也显示，信号字节跳动有限公司更名为抖音有限公司。字节瞩目张扬

而仅仅在两周前，释放上市事先字节跳动才刚刚官宣了新任CFO高准。信号这位前世达国际律师事务所的字节瞩目张扬高级合伙人，曾经经手过小米、释放上市事先美团、信号拼多多等多家互联网公司的IPO。高准到任后，将常驻香港和新加坡两地办公。

这一前一后的两个重磅消息，似乎进一步印证了此前字节有意赴港上市，并可能拆分抖音、单独上市的消息。

不过，即使已经释放出种种信号，字节的上市进度，很有可能依然不会立马拉开帷幕。

分拆上市，最容易的选择

从2017年起，关于字节上市的传言，从来没有停止过。有字节员工甚至打趣，“每年年终奖发放之前，必来一次上市传闻”——在字节，员工的年终奖可以选择换成期权或现金。

上一次上市传言出现在2020年10月。当时有知情人士称，字节跳动正在考虑推动抖音业务在港单独上市，但相关负责人很快回应称，在考虑部分业务上市计划，但未最终确定。

对字节来说，分拆抖音，让其单独上市是当下最容易的选择。

去年11月，字节跳动CEO梁汝波宣布重整组织架构，抖音和大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年、TikTok一起组成字节跳动的六大业BU。在抖音BU之下，包含抖音、西瓜视频、今日头条、头条搜索、头条百科和其他国垂直服务业务六个业务板块。据了解，这一BU贡献了字节接近70%的收入。

分拆上市也是国内互联网大公司的通行做法。2020年12月和2021年5月，京东集团先后完成了“京东健康”和“京东物流”的分拆上市；2021年5月，网易也宣布旗下移动音乐业务“网易云音乐”将分拆上市。

从另一个角度来说，分拆上市也是出于合规性的考虑。

有从事资本业务多年的合伙人律师告诉36氪，目前国内对数据安全处于从严监管，网信办今年1月修订了《网络安全审查办法》，规定掌握超过100万用户信息的网络平台赴境外上市，必须申报网络安全审查。此外，证监会对境内企业在境外上市的监管也趋严。

去年年底，证监会公布了《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》，根据该等新规，境内企业直接和间接境外上市活动将统一实施备案管理。

因此在字节上市的过程中，如前述新规正式实施，证监会的备案程序启动，那么字节在赴港上市的同时也需要向中国证监会履行备案程序。

这位合伙人律师告诉36氪，挖来知名的交易律师作为CFO，这种动作在资本市场里并不多见，此前律所合伙人加入互联网大公司的前例也有，但更常见的职位会是法务总监。比如蚂蚁金服挖来方达律师事务所的创始合伙人周志峰，也是担任首席法务官的职位。

聘请高准作为CFO，一方面是看中了其经手过多家国内企业赴美、赴港上市的经历，具有丰富的行业资源，另一方面也体现了字节跳动在合规方面有足够的重视。

此外拆分上市，也同样可能是因为考虑到公司的整体估值，整个市场能否承受。去年据胡润研究院的测算，字节的估值约为2.25万亿元人民币。

“这个体量来讲，就算是抖音单独上市，也会对港股市场起到很大的抽水作用，更不要说是整个字节。”一位在券商做港股IPO业务的从业者向36氪表示。

从各个角度来看，分拆上市可能都是字节目前最好的选择。

启动IPO，但不一定立马上市

由于此前的多次传言，对于此次的上市信号，相当一部分字节员工保持着半信半疑的态度。他们更加关心的问题是，手上期权的价格。

目前字节的期权市场价格约195美元，但这是整个字节跳动的期权价格。前述从事资本市场业务多年的律师告诉36氪，如若将抖音BU单独拆分上市，此前在母公司层面发的期权，可能也会随之拆分和下沉到抖音集团，重新进行折算，此时期权的价格也会被调整。

不过，何时能兑现期权，字节还没有给出一个明确的答案。

尽管已经释放了种种信号，但字节启动IPO，或许还并不急在这一时。据自媒体光子星球的报道，多家可能与字节有合作的投行人士都表示，目前还尚未听到抖音正式启动IPO的动作，且半年内也不太可能启动。

而在券商从事港股IPO业务的从业者告诉36氪，由于最近市场估值偏低，资金流动性很差，最近很多已经交表的公司，都放缓了上市步伐。

整体环境而言，当下并非是一个好的上市时机。以中证海外中国互联网50指数为例，这一反映海外上市知名中国互联网企业表现的指数，目前仅为5900点，甚至不及2017年的同期水平。而在去年年初，这一指数一度超过16000点，此后便一路下跌。

近三年的中证海外中国互联网50指数浮动

事实上，在去年行情较好的同期，这一指数所囊括企业的平均PE值超过了50倍，也正是在去年7月，字节的估值一度高达5000亿美元，此后便开始缩水。而到了今年，这一估值或许还会继续下滑。

一位知情人士告诉36氪，去年字节跳动的利润约为860亿元。拿这个数字和去年胡润研究院给出2.25万亿人民币估值（约为3300亿美元）进行计算，其PE值约为26倍。而截止到5月10日，中证海外中国互联网50指数所囊括的50家互联网企业平均PE值为16.09倍。这意味着字节此前的估值较行业而言，显然也是偏高的，想以这个估值上市并非易事。

而据彭博社援引知情人士消息称，在股权交易市场，字节跳动估值目前超过2500亿美元。在市场低迷的当下，如若急于上市，字节跳动可能很难拿到一个理想的价格。

一家国内知名券商的首席分析师向36氪分析，选在这个时间点放出上市的风声，可能也是为了给一级市场的投资人一个交代。事实上，去年10月，彭博曾经报道，由于迟迟未能上市，字节跳动最早和最大的投资者之一海纳国际集团正寻求出售其在TikTok所有者中约5亿美元的股份。

不过，即使不打算立即启动IPO，对字节而言，上市的进度可能也不能再拖太长时间。

这位分析师同时提到，一家公司的估值，除了大环境，另一部分则主要看它的成长性，业务的收入和用户增速是非常重要的指标。对字节来讲，目前最有增长价值的业务是海外的TikTok，而国内的业务收入增速近几年已经有所放缓。

去年6月，根据字节跳动首次在公司内部披露的财报显示，其2020年的实际收入达2366亿人民币，同比增长111%，而在2020年之前，字节跳动每年的营收增速都超过200%。据贝壳财经报道，字节跳动2021年全年营收约为3678亿元，同比增长70%。

在字节2021年的业务营收里，广告商业化收入约2500亿元，占比接近70%。但36氪此前报道过，从去年第三季度开始，字节广告收入增速明显下滑，停止增长。

而据知情人士透露，今年字节一二季度的广告收入依然处于增长停滞的状态。从这个角度来看，抖音可能已经错过了高速成长期上市的机会，目前来看，抖音集团在成长性上能讲的故事，也主要集中在还处于发展期的电商业务，因此其上市时间表，也最好能够把握住电商业务的成长期。

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