前三季券商自营少收617亿 去方向策略“小试牛刀”

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记者 孙翔峰

依据上市券商三季报披露的小试牛刀数据，券商自营的前季券商收益情况得以清晰描摹。

证券时报记者根据Choice数据统计，自营已经披露数据的少收38家上市券商三季度累计实现自营净收入593.44亿元，比去年同期减少617.18亿元，亿去仅有4家券商逆市增长。策略

分析人士在接受证券时报记者采访时表示，小试牛刀市场波动带来了自营收入的前季券商剧烈变化。虽然非方向的自营权益投资策略等理念开始逐步被各家券商重视，但是目前证券业仍难摆脱“靠天吃饭”的困境，证券公司增强投资收入的稳定性仍然任重道远。

券商自营业绩低迷

今年以来，A股市场跌宕起伏。4月底，上证指数跌破2900点，随后一度反弹到3400点；但是进入三季度，A股又颓势重启。截至10月28日，上证指数回落至2915.93点，为2250.51点，均处于年内低位。

“今年投资难度非常大，无论是个人投资者，还是机构投资者都难独善其身，从公募、私募基金来看，压力普遍较大，券商自营也难以超越市场大势。”上海一家券商的自营业务负责人对证券时报记者表示。

东方财富Choice统计，目前已经有38家券商披露了三季报，累计实现自营业务净收入593.44亿元，比去年同期的1210.62亿元大幅减少617.18亿元（该统计口径中，自营业务净收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）。

从数据上看，自营业务净收入规模排名前三的上市券商分别为、和。其中，中信证券前三季度累计实现自营净收入124.08亿元，是唯一一家超过100亿的券商；紧随其后的中金公司和申万宏源，分别实现71.33亿元、52.56亿元的自营净收入。

从绝对金额上看，自营业务净收入减少最多的券商是，减少了105.78亿元。受到自营业务挤压，海通证券前三季度实现净利润60.75亿元，同比减少48.63%。海通证券表示，营业收入、净利润等指标下降主要是投资收益、公允价值变动收益、其他业务收入等营业收入减少。

此外，和自营业务净收入同比减少均超50亿元。自营业务净收入为负的券商则有7家，分别为广发证券、、、、、、。

去方向策略初见成效

“理论上，券商自营投资品种包括了股、债，以及金融衍生品等多类标的，但是大多数券商的自营投资超额收益来源还是股票，亏损也主要来自股票。”前述券商自营负责人对证券时报记者坦言，在国内市场，股票投资还是以方向性投资为主，主要是股价上涨带来收益，在高波动行情或者单边下行的行情中，这种策略很难摆脱大趋势，这也是国内主动投资普遍面临的问题。

不过，即便是在今年行情普遍低迷的情况下，也有一些券商自营实现了逆势增长。据证券时报记者统计，截至10月28日披露的数据，有包括、、、等多家券商的自营业务净收入实现了正增长。方正证券的自营业务净收入从去年同期的5.37亿元增长至10.60亿元；光大证券则从5.15亿元增长至10.31亿元，增幅高达100%。

一些券商自营业务表现较好，被归功于在权益投资中去方向性的成功。方正证券今年上半年自营业绩就表现较好，该公司副总裁崔肖此前在接受证券时报记者专访时也表示，该公司自营业务净收入增长，与该公司权益投资放弃单一的股票多头策略、转而加强非方向性投资策略有关；同时，方正证券开发和运用衍生品金融工具熨平市场波动的影响，从而增强业绩的稳定性。

“在今年的行情中取得比较好的收益，说明公司投资策略是非常成功的，无论是主动择时还是加强非方向投资策略，都是非常值得称赞的。”前述券商自营负责人对证券时报记者表示。

事实上，随着市场不断发展，各家券商自营规模也在逐步增加，丰富交易策略，增加非方向性的权益投资策略已经成为各家券商的普遍共识。

比如，银河证券前三季度实现自营业务净收入48.69亿元，同比仅小幅下滑1.26%。银河证券此前在半年报中表示，报告期内，该公司继续强化权益投资管理，重新组建专业权益投资部门，秉承价值投资理念，强化投资管理能力，丰富权益投资工具，拓展投资模式和投资领域；该公司不断寻求投资多元化发展，扩大量化投资、基金投资、定向增发投资、可转债及私募可交债投资等业务规模，在A股、港股等多个市场进行投资布局，并灵活采取期货对冲手段，在市场剧烈波动中有效控制回撤。

在半年报中也表示，该公司投资交易业务遵循“稳健进取”的总体战略，权益投资持续加强投研体系建设；同时，积极探索低波动盈利模式，稳步推进向多元化投资管理模式转变，加强非方向性投资策略的开发和运用。

不过，前述自营业务负责人也表示，业绩表现较好的券商大多数为中小券商，自营规模不大，一定程度上也可能是“船小掉头快”的结果，在A股市场由于工具相对较少，去方向性的投资策略难以充分实现。

“最近两年，监管在制度上提供了更多的机会，比如场外期权的发展、科创板即将推出的做市制度等，对于券商自营实现去方向化都非常有帮助。”该自营负责人表示，券商自营摆脱“靠天吃饭”还任重道远，希望监管能为主动投资提供更好的环境。