2023年全球投资如何布局？德意志银行刘佳发声！

来源：中国基金报

2023年第一周，年全全球股市普涨，球投中国股市表现尤为亮眼，资何志A股五连阳，布局香港恒生指数累计上涨6.12%。德意2023年全年全球市场将如何演绎？行刘是否将延续普涨格局？德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳在接受《中国基金报》记者采访时表示：“德意志银行认为，2023年的年全关键词是‘韧性’和‘衰退’。我们预计欧洲和美国这两大发达经济体今年都会有一次小型的球投衰退，不过到了下半年，资何志随着经济有望逐渐迎来复苏，布局市场会变得更乐观；与此同时，德意今年亚洲将比欧元区和美国展示出更多韧性，行刘对整个亚洲的年全情况我们是相对乐观的。至于中国，球投德意志银行预期，资何志2023年GDP将获得5%的增长，中国股票值得持续关注。”

欧美经济：将陷入小型衰退

刘佳表示，欧元区从2022年第四季度到2023年第一季度就已经开始了小型的衰退，主要原因是能源价格的大幅上涨，导致企业投资放缓甚至下滑，同时家庭部门也受到高能源价格的影响，整个消费非常低迷。受高油价和高能源价格的持续影响，欧元区通胀会维持在比较高的位置，预计全年通胀将为6.0%，略低于去年的8.4%，而全年GDP增速则预计为0.3%，较去年明显放缓。

他同时指出，欧元区政府的反应非常及时，推出了大规模的刺激政策。比如，德国整个财政补贴和刺激已经达到了GDP的6%以上接近7%的水平。荷兰等其他欧元区经济体的财政补贴占GDP比重总体来说都能达到2%、3%以上的水平。因此，德意志银行认为欧元区将经历衰退，但预计衰退程度较小。

至于美国经济，刘佳认为，今年上半年也会有一次小型衰退，主要原因是经济在美联储加息环境中会有个比较明显地放缓。德意志银行对2022年美国GDP增速的预测是1.8%，对今年美国经济增速的展望下调至0.4%。去年美国胀下美联储的持续加息是影响市场的主要因素，德意志银行认为今年美国的通货膨胀率可能也会回落，预计全年通胀将为4.1%。

因此，德意志银行认为美联储会在一季度开始放缓加息，并在3月份或者4月份完成整个加息过程，此后将维持利率不变。刘佳说：“我们的观点和市场有些不一样，市场预测今年下半年美联储将会减息。我们认为减息不会发生。从当前美国通胀担忧来看，结合美联储近几次议席会议表达的观点，整体来说美联储会维持相对”鹰派“的立场。我们预计美联储这次加息会加到5%至5.25%的水平，加息完成后利率到今年年底将维持不变。”

全球资产配置：建议采用60/40的投资组合

刘佳指出，由于当前市场的不确定性，特别是经济衰退的情况，投资者应多投资债券，令整个投资组合的布局更加稳健，建议采用60债券/40股票的投资组合。

刘佳表示，受美联储持续加息影响，全球债券市场2022年出现了特别大幅的下跌，随着美联储加息步伐的放缓，对债券市场将是利好；而且，由于去年债券跌幅特别大，美国投资级的债券当前的收益率已经达到了5.5%左右，和1998—2014这15年间的平均收益率其实是差不多的，也因此使得整个债券重新具有了吸引力。所以刘佳说：“我们认为，虽然美联储加息在2022年令全球债券市场表现欠佳，但2023年我们应该重新重视债券的价值。”

至于股票市场，刘佳说：“今天，我们已经从TINA ‘别无选择’模式（TINA—There is not Alternative），转向了TAPAs‘很多选择’（TAPAs——There are plenty of Alternatives）。”

他解释道， 在过去大概8—10年之间，因为美联储持续降息并大举推行量化宽松政策，使得人们要“赶上”美联储的“大放水”，别无选择，一定要投股票。“现在我们认为，股票并不是投资组合里面唯一的选择，我们更多是要考虑组合的平衡”刘佳如是说。

刘佳认为，2023年全球股票市场会是一个V型的走势。在短期内，特别是3-5个月内，市场可能会有一波下跌，因为在每一次经济衰退的时候，EPS都会有很明显的下跌，鉴于未来一到两个季度，全球的主题是衰退，所以盈利的下调也将会发生，这种情况对股票市场肯定不是一个好的消息。因此德意志银行认为在未来一到两个季度，市场还是以波动甚至下跌为主。今年下半年，在波动和下调之后，如果整个经济面能够复苏，市场则会有一个向上走的过程。

板块方面，刘佳表示，欧洲银行板块现在是德意志银行给投资人推荐的一个看好的板块。欧洲银行业在过去一年，由于俄乌冲突问题，市场对整个欧洲非常悲观，所以给欧洲银行板块一个非常大的折扣。然而从基本面看，欧洲银行的资本充足率已经从2015年的13%左右上升到现在的15%左右，不良贷款率从之前的7%以上下跌到2%左右，其基本面是非常良好的。而且，虽然欧洲银行股的盈利不断上涨，但市场并没有给予其太多的正面反馈，欧洲银行股指数一直处于比较低的位置。另一个重要的利好是欧洲央行的加息，德意志银行认为，到2023年底欧洲央行会把基准利率加到2%，之后还会持续加息，原因是预计欧元区今年通胀会在6%左右，对银行而言，加息意味着其利息收入将提升。因此刘佳认为欧洲银行股其实是非常有潜力和有吸引力的板块。

汇率方面，刘佳认为，由于美国经济会逐渐放缓，然后步入衰退，因此美元不会像去年那么强。而欧元区由于通胀问题，欧央行会持续加息到年底，所以欧元在下半年预计将表现强劲。

中国经济：引领亚洲经济走强

刘佳认为，中国的重新开放可能会给整个亚洲经济带来强劲动力。他说：“我在新加坡感觉到，东南亚的很多经济体非常期待中国的重新开放，特别是和旅游业相关的国家，如泰国、马来西亚和新加坡。在疫情之前，中国游客在亚洲各国的占比都非常高，有的国家高达20%-30%以上。中国重新开放，以及旅客重新出境游，对很多亚洲经济体来说是一个非常好的刺激。”

此外，刘佳表示，今年总体来说中国会有两个重要的驱动力：一是重新开放，二是财政刺激。考虑到“低基数”效应，德意志银行预计今年中国经济的增速是5%。随着中国走出新冠疫情的阴霾，中国经济会有比较明显的复苏，从而会带动整个亚洲产业链以及亚洲区域内的进出口蓬勃发展。重新开放之后，如果中国政府再出台更多的财政刺激，对区域的带动作用将更明显。因此，德意志银行认为今年亚洲比欧元区和美国将有更多韧性，当前对亚洲的股票、债券持相对乐观的态度。

刘佳同时指出，在全球经济放缓的背景下，出口应该是这几个月以来对中国最大的“逆风”。从其他的经济体，如韩国，最近的数据可以看到，北亚地区制造业出现了很明显的放缓甚至衰退。因为欧美出口订单明显下滑，科技业也出现了明显的半导体需求放缓。对于包括中国在内的亚洲各个经济体来说，今年更需要靠内需复苏来带动经济的发展。

刘佳认为，当前中国房地产市场还是处于一个比较弱的水平，房地产本身是一个周期性行业，所以从今年年中开始房地产市场可能会逐渐趋稳。特别是经济开始复苏，就业市场有更好的发展的话，2023年下半年开始，中国的房地产市场将会得到支撑。

中国股市：值得长期关注看好科技及消费个股

基于对中国宏观经济的判断，对于中国的A股和港股，德意志银行现在给客户的建议是持续关注，如果有下跌的话可以适度加仓。

刘佳认为，两个主题是投资者应该关注的。第一个主题是中国的科技股。中国科技股在过去两三年因为政策收紧出现了明显的下跌。整体估值，特别是相较美国科技股来说，有明显的下滑。而科技股是和市场情绪相关性较高的行业，如果市场情绪，特别对中国资产的情绪，持续回升，科技股将是最先而且最快反弹的行业。虽然在欧美经济衰退的背景下，中国股市不会是牛市，但中国科技股的潜力，特别是中长期的潜力其实是很大的。投资者如果想投资中国的复苏，科技股一定是要布局的一个行业，尤其是港股中的科技股。

第二个主题则是中国的重新开放。刘佳认为，重新开放的主题包括两点，第一是比较高质量的消费类A股及港股股票。重新开放后，就业市场有望改善，居民收入修复，对消费来说肯定是有很好的刺激。同时，随着更多财政刺激方案出台，特别是“两会”之后，对消费类的股票来说应该是很好的支撑。第二，则是和中国人出游相关的股票，如澳门和香港房地产类个股，以及澳门博彩业及香港零售类个股，都将受益于中国的重新开放，因为大陆游客重新出游对租金收入以及零售收入将提供支撑。

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