中金策略：市场已经具备中线价值 关注国内基本面修复力度

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原标题：中金 | A股：“稳增长”继续发力

来源：中金策略

A股市场自4月底至今震荡反弹，面修指数年初至今跌幅收窄。复力近期在美国等海外主要市场反弹期间，中金中线A股表现暂时落后，策略我们认为可能有几个方面的市场原因：1）4-5月份中国经济形势受到内外部扰动，稳增长政策自4月底中央政治局会议之后进一步加码，已经经历1个多月的具备价值基本反弹之后投资者可能更为关注基本面能否出现企稳迹象；2）上海等地疫情显现积极进展也是前期市场反弹的主要因素之一，当前时点市场可能开始期待主要城市有序恢复的关注国内节奏；3）前期在海外市场下跌期间A股市场显现较强韧性，近期情绪有所反复，面修部分短期获利资金撤离带来反弹动力有所减弱。

后市来看，在反弹已经延续一段时间后，我们认为市场关注的重点已经从前期的政策暖风和疫情拐点，转为更加重视基本面企稳能否得到确认，这可能成为下一阶段左右市场走势的关键。当前上海、北京等国内局部疫情持续好转，随着后续复工复产陆续推进，有望边际减轻对增长的担忧。我们重申当前市场在政策、估值和资金情绪等方面都具备偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值；市场环境依然有一定挑战，后续更多上升空间需要更多积极的基本面催化剂，尤其是盈利预期的环比改善可能较为重要，未来重点关注国内基本面的修复力度，重点包括房地产、消费需求等。结构上，我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值；成长风格在宏观环境不确定性下，切换契机尚待观察。

配置建议：以“稳”为主，先守后攻。我们建议当前关注三个方向：

1）“稳增长”或有政策支持的部分领域：基建（传统基础设施及部分新基建）、建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持；

2）估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域，特别是部分高股息领域：如基础设施、电力及公用事业、水电等；

3）基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域：农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭，及光伏与军工等。