月初资金面偏松格局延续 “滚隔夜”规模持续攀升

新华财经北京8月4日电（翟卓）人民银行4日早间发布公告称，滚隔夜为维护银行体系流动性合理充裕，月初今日开展20亿元7天期逆回购操作，资金中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，面偏模持公开市场实现零投放零回笼。松格升

至此，局延20亿元“地量级”逆回购操作规模已延续7个交易日，续规续攀公开市场连续两日零投放零回笼。滚隔夜业内人士表示，月初月初流动性扰动因素偏少，资金市场供给充裕，面偏模持在经济仍然承压的松格升大背景下，货币环境料将维持偏暖格局，局延短期内需关注中旬到期的续规续攀6000亿元MLF续做情况。

4日早间银行间市场流动性仍宽松无虞，滚隔夜隔夜回购利率再度逼近1%关口。当日间同业拆放利率（Shibor）连续第4日全线走低，其中隔夜Shibor跌0.1BP，报1.0250%；7天Shibor跌0.4 BP，报1.3810%；14天Shibor跌3.3BP，报1.3570%。

值得注意的是，在短端资金利率低位徘徊的同时，隔夜资金成交额也在不断走高，机构“滚隔夜”加杠杆情况仍较明显。在7月末出现两日“短暂”的降杠杆后，进入8月来银行间质押式回购市场成交额已连续三日上涨，昨日（3日）更是逼近7万亿元。

中国外汇交易中心数据显示，8月1日-3日，银行间质押式回购市场成交规模分别为6.58万亿、6.75万亿以及6.94万亿元，其中成交额在后两日均超6万亿元，占日内成交量约89%、89.8%、90.2%。

首席经济学家明明表示，当前超低的资金利率暗示银行间市场存在资金淤积的情况，DR001利率维持低位，投资者倾向于通过借入隔夜资金加杠杆赚取票息收益，推动隔夜质押式回购成交量高位运行，极易加剧资金面的脆弱性。

“从金融防风险的角度出发，央行需坚持‘不搞大水漫灌’，避免投资者过度加杠杆加剧资金面的脆弱性。”明明预计，8月经济内生动能偏弱或逐步兑现、资金维持宽松的确定性高，构成了整体债市顺风环境，月内10年期国债利率将维持在低位运行，可能会下行挑战前低。

截至发稿，银行间质押式回购市场上DR001加权平均利率报1.1072%，较前一交易日下行0.42BP；D报1.3378%，上行3.78BP；D报1.3138%，下行0.66BP。短端资金利率持续低位徘徊。

针对后续利率走势，在民生证券宏观首席分析师周君芝看来，未来1%的隔夜利率并不会长久维系。“上半年财政高融资高支出，最终形成流动性投放。下半年减税降费目标完成，财政支出将有放缓，叠加专项债发行压力仍在，财政对流动性的影响可能由净投放转为净回笼。若下半年地产有所企稳，那么融资需求扩张，也会进一步消耗流动性。综合推断，目前1%的隔夜利率或许并非常态。”

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